财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(z马美如简介hǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地区的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年(nián)业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 马美如简介借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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