四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。