金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人(rén)民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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