近日(rì)，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一季度(dù)商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期(qī)利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的偏(piān)好。从份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)均(jūn)受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由(yóu)于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持(chí)续(xù)下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)预(yù)期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高(gāo)的(de)波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联(lián)储的(de姜子牙活了多少岁)加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同(tóng)时也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风(fēng)险等(děng)黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP姜子牙活了多少岁，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置。

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