金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等(děng)多个(gè)产业Medical staff可数吗，stuff(Medical staff可数吗，stuffyè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货(huò)量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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