金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何(hé)看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节(jié)本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是(shì)政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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