四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了rong>

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是(shì)规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(y蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了ǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。