调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于(yú)今年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润(rùn)可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称油大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下(xià)游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库(kù)力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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