原本被视为极其艰难的20当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗22年，白酒上市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完(wán)毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后(hòu)首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的(de)业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处(chù)于(yú)新一(yī)轮(lún)调(diào)整周期的(de)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于(yú)中国(guó)白(bái)酒的复(fù)兴是一(yī)个(gè)非常(cháng)好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另(lìng)一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的(de)企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线(xiàn)全(quán)价格带(dài)布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都(dōu)在进(jìn)行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构优化的(de)需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业(yè)为持(chí)续保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增(zēng)了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四(sì)家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是(shì)在(zài)各(gè)自省内有一(yī)定话(huà)语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和(hé)利(lì)润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下降(jiàng)了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多(duō)方面因素(sù)。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负(fù)债整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市(shì)场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台以外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库存(cún)会得到很大的(de)缓解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者(zhě)关系互动平(píng)台回答投资者关于库存的(de)问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢(huī)复的(de)前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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