2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利(lì)率不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说>

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写(xi韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说ě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。