财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内(nèi)的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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