金融(róng)界5月27日消息 近日因为昆明国资委的一封声明，让城投债成为关(guān)注的焦点，当前地(dì)方债的规模和地方政府的偿(cháng)债(zhài)能力已经越来越被重(zhòng)视。如何(hé)如何(hé)处置(zhì)地方(fāng)债务？

　　中泰证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)迅雷发文称，地方债包括(kuò)地方一般债、专项(xiàng)债和包括城投债(zhài)在内的各种隐形债，其规模究(jiū)竟有多大，尚有争议，但增长迅(xùn)猛。包括银行(xíng)、保(bǎo)险、基金等(děng)在内(nèi)的机构投资者是地方(fāng)债(zhài)的主要持有者，他们普遍担心(xīn)的还是城(chéng)投债务、非标等(děng)地方政(zhèng)府隐形债风险。例如，近(jìn)期贵(guì)州省(shěng)政府发(fā)展研(yán)究中心(xīn)提出，“化债工作推进异常艰难(nán)，仅依靠自身(shēn)能力已(yǐ)无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地财政(zhèng)缩水的背景(jǐng)下，地方政府(fǔ)的财权与(yǔ)事权(quán)不匹配问题又凸显出来。在我国政府(fǔ)杠杆(gān)率水平并(bìng)不算高的前提下，我(wǒ)国地方政府的杠杆率水平(píng)确实(shí)够高了。需要调整(zhěng)中央和地方之间债务余额(é)的比(bǐ)例关系。“今后应加大(dà)中央政府(fǔ)的发债规模，为地方(fāng)经济(jì)减(jiǎn)负。”他明(míng)确指出。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中国经济(jì)转(zhuǎn)型的关键阶(jiē)段，维护地方政府(fǔ)的信用(yòng)，防(fáng)范(fàn)区域性金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为重要(yào)，故在(zài)城投公司还没有与政府(fǔ)部门完全(quán)“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

　　李迅雷建议(yì)给予(yǔ)困难省份一定(dìng)的“托底”支持(chí)，在政策(cè)上(shàng)大力度支(zhī)持地(dì)方政府(fǔ)“化债”。如帮(bāng)助(zhù)地方政府(fǔ)（如城投公(gōng)司的借新还旧(jiù)）降低(dī)债(zhài)务(wù)成本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政(zhèng)策性银行或商(shāng)业银行(xíng)的低息(xī)资金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中(zhōng)央政策上支持地方(fāng)政府通过出(chū)让国有资(zī)产来偿(cháng)债(zhài)。他表示这类典型(xíng)案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿(cháng)划(huà)转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合(hé)计占贵州(zhōu)茅台(tái)总股本(běn)8％，按(àn)当时市价(jià)计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹>

　　以下(xià)文字来源李迅(xùn)雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置(zhì)地(dì)方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年(nián)末全国城投有息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平台(tái)成为地方债(zhài)务主要(yào)体现形式

　　城(chéng)投(tóu)债是指城投企(qǐ)业公(gōng)开(kāi)发(fā)行的公司债(zhài)券和中(zhōng)期票(piào)据。按照新预算(suàn)法、“43号文”出台明确城投债与地方政府信用脱钩，城(chéng)投公司定位由地(dì)方政(zhèng)府投融资机构转变为市场化运营主体，地方政府不再对城投债兜底。但(dàn)实(shí)际(jì)上市场仍然把城投债看作由地方政府(fǔ)背书(shū)的高信用等级债券。

　　因此城投公(gōng)司通常都是地方政府下(xià)设的投融(róng)资机(jī)构，很难完全独立成为(wèi)与政府无关的(de)纯市场化的(de)企业(yè)。城投的债务主要(yào)包括向(xiàng)银行借(jiè)款和发行债(zhài)券融资这(zhè)两种方式，以(yǐ)前一种方式为主，但后一种债权(quán)融(róng)资的规模(mó)也不小，到(dào)2022年末，余额(é)估计在(zài)13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息债(zhài)务快(kuài)速扩张，每年增速均(jūn)保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国(guó)城投有息债务为54.1万亿(yì)元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍(bèi)以上。

城投平台发债(zhài)余额(é)的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因(yīn)此，城投平台实(shí)际上(shàng)已经成为(wèi)地方(fāng)债务的主要体现形式，规模(mó)明显超过(guò)地方(fāng)政(zhèng)府的(de)一般债和(hé)专项债之和(hé)。城投平台中，如今，城(chéng)投平台的(de)债(zhài)券(quàn)余额(é)大约为喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹13.8万(wàn)亿元，迄(qì)今并(bìng)无违约案例，说明城投债(zhài)仍属于地方政府背书的(de)高等级信用债。但(dàn)是，城投平台的非标违约情况时有发生，银行贷款展期、调整(zhěng)还贷方式的也比较多。

　　地方(fāng)政府应确保(bǎo)城投债按时(shí)兑付，不能轻易违约

　　当前市(shì)场对地方政(zhèng)府债务增长(zhǎng)和财政收入增速下降甚(shèn)至负(fù)增长的现(xiàn)象(xiàng)普(pǔ)遍(biàn)担心，尤其对财力偏弱的(de)东北、中西(xī)部省份，城(chéng)投债的收益率普遍高于东部发达省市(shì)。2022年13个省土(tǔ)地(dì)出让金对政府债务(wù)利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣(kòu)除城投拿地(dì)之后，捉(zhuō)襟见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永(yǒng)煤(méi)债(zhài)违(wéi)约之后，对(duì)河(hé)南(nán)省乃至(zhì)全国的(de)信用债市场都造成负面冲击，信用分层现象加剧，部(bù)分经济偏弱区(qū)域被边缘化。例如青海、云(yún)南和天津等(děng)近几年融资成(chéng)本仍在上升(shēng)；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年(nián)融(róng)资(zī)成本大幅上升(shēng)，虽然2020年以来融(róng)资成本(běn)有所下降，但整体(tǐ)降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年(nián)以来城投(tóu)债加权平(píng)均票(piào)面利率降幅也明(míng)显不(bù)如全(quán)国(guó)。

　　当前在经济复苏不及预期的背景下，投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)明显下降(jiàng)。为此，地方政府应该确保城投债(zhài)的(de)按时兑付。因为违约不仅(jǐn)不能解决(jué)债务问(wèn)题，反而会恶化(huà)区域信用环境，导致(zhì)地方(fāng)国企融资难、融资贵。从未来(lái)区域(yù)经(jīng)济发展的角度看，政府(fǔ)部门(mén)仍需要持续举(jǔ)债来实现经(jīng)济平稳增长，需要保持政府信用，不能(néng)轻易违约。

　　建议中(zhōng)央大(dà)力(lì)度支持地方政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切(qiè)需要增强城(chéng)投债权人(rén)的(de)持有信心，首先要确保城(chéng)投(tóu)债(zhài)不违约，这就意味着城投公司(sī)能够具备(bèi)低成本的借新(xīn)还旧能力(lì)。

　　中央提出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意味(wèi)着对地方债不兜底(dǐ)，但建议给喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹予困难省(shěng)份一定的“托底”支持，即在政策上(shàng)大力度(dù)支持(chí)地(dì)方政府“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如(rú)城投公司的(de)借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥(qiáo)实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息(xī)资金(jīn)来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对(duì)于地方(fāng)政府可否通过出让国有资产来偿债方(fāng)面(miàn)，也希望(wàng)中央给予政策上的支持。因为今年(nián)3月(yuè)1日，国资(zī)委在对(duì)政协十三届全国(guó)委(wěi)员会第五次会(huì)议(yì)第(dì)00503号提(tí)案的答复中(zhōng)表示，将适时出台制(zhì)度规定及操(cāo)作细则，探索(suǒ)国有权益(yì)份额规范化(huà)退出的有效方(fāng)式和途径，充分发挥(huī)有(yǒu)限合(hé)伙企业的优势(shì)，助力(lì)国有(yǒu)企业创(chuàng)新发展。

　　通过出让(ràng)国有企业股权获(huò)得(dé)收入偿还债务，典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转(zhuǎn)上(shàng)市公司(sī)共计1亿股(gǔ)股份（合计占(zhàn)贵州茅(máo)台总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时市价计量市值约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在(zài)当前中国经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防(fáng)范区(qū)域性金融(róng)风险显(xiǎn)得尤为重要，故在城投(tóu)公司还没有(yǒu)与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹