私(sī)募(mù)基金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私(sī)募证勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业实(shí)践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了(le)修订后的《私(sī)募(mù)投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热(rè)议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币的(de)，该(gāi)私募(mù)证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套(tào)等(děng)方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的(de)资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不(bù)同规模私募证券投资基(jī)金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人在最近(jìn)一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力(lì)制定(dìng)并持(chí)续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来(lái)源的(de)合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私(sī)募(mù)基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不(bù)同情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后不(bù)得新增(zēng)募(mù)集(jí)规(guī)模及投资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？(tóng)；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无固定存续(xù)期(qī)限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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