四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的(de)数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(km是公里吗，1km等于多少公里zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shkm是公里吗，1km等于多少公里ǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)km是公里吗，1km等于多少公里消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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