金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规(苹果xr重量为多少gguī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2苹果xr重量为多少g.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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