调(diào)油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差处于(yú)往年(nián)同期(qī)高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来(lái)临苏州市相城区邮编是多少后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，同时我们(men)从去(qù)年四季度至(zhì)今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格苏州市相城区邮编是多少的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开苏州市相城区邮编是多少后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极大可(kě)能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期(qī)以及(jí)美联储加息(xī)背(bèi)景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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