来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于(yú)去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明(míng)扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(di1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗ào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽车(chē1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗)发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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