调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而(ér)能够推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同(tón肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西g)时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济(jì)下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的(de)时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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