核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情(qíng关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究(j关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少iū)所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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