公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商(shāng)，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的(de)方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前端(duān)验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可(kě)以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)促进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资(zī)人提供更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易(yì)结(jié)算(suàn)资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指(zhǐ)令对接(jiē)，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的商业(yè)模式创(chuàng)新(srds是什么意思，srds是什么意思啊xīn)

　　作为(wèsrds是什么意思，srds是什么意思啊i)一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模式，公募(mù)基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式(shì)的创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原(yuán)来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的(de)步骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通(tōng)券(quàn)结模式下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模(mó)式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例(lì)。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业(yè)内观(guān)察看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成(chéng)为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到(dào)，也(yě)有一(yī)些(xiē)银(yín)行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式(shì)的(de)时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基(jī)金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年(nián)有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式(shì)。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模(mó)分(fēn)别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合(hé)作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司(sī)和证券公司会(huì)受益于(yú)这(zhè)一(yī)发展变化。

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