原本被视(shì)为(wèi)极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露(lù)完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着(zhe)白酒行(xíng)业(yè)集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收和利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格(gé)局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项(xiàng)目(mù)，这些都(dōu)是企业(yè)为(wèi)持续保持结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（60358硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写9.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯队的分化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去(qù)年同期基(jī)数(shù)较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒(jiǔ)业(yè)重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投资(zī)者关系(xì)互动平台回答投资(zī)者关于(yú)库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了(le)社会(huì)库存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加(jiā)之消费(fèi)观念(niàn)、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节(jié)都(dōu)在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费(fèi)用一栏(lán)的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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