金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格(gé)有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品(pǐn)降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着(zhe)服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化(huà)学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义)续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持(chí)在较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的转化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义rong>

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求。