调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调油实(shí)实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时期(qī)，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行(xíng)情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋(fù)予期(qī)待，然而(ér)有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极(jí)大(dà)可能(néng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济可(kě)能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走(zǒu)弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞(俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少fēi)认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来(lái)看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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