作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī随性是什么意思，女人随性是什么意思)除食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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