近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更(gèng)正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多(duō)集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系(xì)向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分(fēn)主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一(yī)则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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