银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xi500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两àn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的(de)短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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