本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周(zhōu)四(sì)，香港中企(qǐ)指(zhǐ)数和(hé)恒生(shēng)指数(shù)过(guò)去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息(xī)在(zài)即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日(rì)前将中国股票评级(jí)从高配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观(guān)面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测(cè)器最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四(sì)个(gè)月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息(xī)导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在(zài)全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实(shí)际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023bào)团银行股，银行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国(guó)特(tè)色估值体系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格转换。但二(èr)者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的(de)回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.477年属什么今年多大，77年属什么今年多大20233倍。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央企国企估值回(huí)归市场均值，已是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二者(zhě)同时上涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情能(néng)否再现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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