私募基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登(dēng)记备(bèi)案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市(shì)场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等(děng)环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募(mù)集(jí)及存(cún)续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基(jī)金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资(zī)基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募集(jí)规模的(de)基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于(yú)其(qí)他私募(mù)证券投五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)和私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差(chà)异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)的(de)基(jī)金(jīn)存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改。

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