自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等(děng)主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术(shù)革(gé)命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基本(běn)都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保(bǎo)持了(le)一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业(yè)模式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模(mó)基本和去年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的(de)理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投(tóu)资(zī)，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不(bù)是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的(de)定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中(zhōng)对企(qǐ)业形成(chéng)的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当(dāng)前(qián)的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司(sī)。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业(yè)链(liàn)的变化在市(shì)场定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面(miàn)估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信(xìn)心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代(dài)表的(de)欧(ōu)美 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时(shí)平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代(dài)了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在(zài)前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一(yī)季度的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格(gé)买入预期(qī)收益率更(gèng)高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还(hái)分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的(de)投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终(zhōng)其一(yī)生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(de)一二(èr)手房销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技(jì)服(fú)务企业(yè)，通过不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各(gè)级(jí)医(yī)疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的(de)预(yù)期(qī)回报水平(píng)的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠(dié)加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是(shì)居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正常化，居(jū)民消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出加息过快带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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