银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加(jiā)息(xī)力(lì)度(dù)会(huì)维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(c一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月hǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低(dī)后又不(bù)得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多(duō)的(de)是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的(de)短(duǎn)期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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