2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业(yè)经营能一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōn一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两g)环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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