核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全边际，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的(de)国民党任公是指谁，任公指的是什么资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(z国民党任公是指谁，任公指的是什么ài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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