四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考康师傅是哪国的牌子？(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行康师傅是哪国的牌子？负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企康师傅是哪国的牌子？(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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