金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董事、别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告(别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了gào)投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时(shí)代，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然(rán)在低(dī)位(wèi)徘徊，一二(èr)季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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