私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记(jì)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交易系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化(huà)对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人定(dìng)期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募(mù)基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备(bèi)案的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要(yào)求的(de)存量基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的(de)基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存(cún)量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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