文(wén)|招(zhāo)商(shāng)宏观张静静(jìng)团队

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年5月27日，国(guó)家(jiā)统计局发布4月(yuè)全国规模(mó)以上工(gōng)业企业绩效数据。4月(yuè)份，规模以(yǐ)上工(gōng)业企业(yè)营业收入累计(jì)同比增长(zhǎng)0.5％；规(guī)模以上工业企业利润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累计(jì)同比增速(sù)降幅小幅收窄，但(dàn)依(yī)然(rán)处于探(tàn)底(dǐ)爬坡(pō)过程中。从决定企业利(lì)润的(de)量、价、成(chéng)本三因素(sù)框架看，我(wǒ)们认为，此轮(lún)工业(yè)企业利润增(zēng)速由正转负的(de)原(yuán)因主要(yào)源于PPI下行，但(dàn)本(běn家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕)轮工业企业利润累计增速的下探幅度(dù)之深和持续时间(jiān)之长是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠(dié)加导致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速工业企业(yè)利润(rùn)由正转负；（2）主(zhǔ)动去(qù)库存时间偏长以(yǐ)及费(fèi)用(yòng)率偏(piān)高严重制约工(gōng)业企业利润爬坡速度 。

　　从详细(xì)拆解数据看(kàn)：1）与(yǔ)去年同期相比，工业(yè)企(qǐ)业经营绩(jì)效(xiào)的增长压力依然较大，与3月份相(xiāng)比(bǐ)，产(chǎn)成(chéng)品存货周转天数和应收(shōu)账款(kuǎn)平均回收(shōu)期进一步(bù)增加。2）分所有制类型来(lái)看，外商及港澳台商和私营企业利润(rùn)累计同(tóng)比降幅(fú)出(chū)现收窄，国(guó)有(yǒu)工业企业(yè)家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕和股份制企业利润累计同比降幅进(jìn)一(yī)步扩大。3）上游(yóu)采选(xuǎn)业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的利(lì)润增速(sù)表现(xiàn)较好，石油和天然气开采等其他行(xíng)业的利(lì)润增速降幅(fú)依然较大(dà)；中游(yóu)原材料加工业和装备制造(zào)业的利润增速出现明显分化，中游原材(cái)料加工业(yè)的利润(rùn)增速均为负，是整体工业企业利润增速(sù)的主要拖累，中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企业利润增速的主要拉动项。在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情(qíng)况下(xià)，下(xià)游(yóu)行(xíng)业内部(bù)的利(lì)润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与上个月相比，4月份(fèn)公布(bù)的工业企业利(lì)润数据(jù)已表现出明显的探底爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计增(zēng)速爬升的行业进一步(bù)增多(duō)；二，营业收入(rù)增(zēng)速由负转正，营(yíng)业利润(rùn)增速降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制(zhì)造业有(yǒu)望继续成为(wèi)拉动工业企业利润增速回(huí)升的(de)主要拉动力。按当月利润增速计(jì)算，4月份表现较好的(de)行业主(zhǔ)要有：汽车制造、 铁路、船(chuán)舶、航空航(háng)天和其他运输设(shè)备制造业 、通用(yòng)设备制造业、电气机械及器(qì)材(cái)制造业(yè)、仪器仪(yí)表制造业、文(wén)教、工美、体育和娱乐用品制造(zào)业(yè)、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气及(jí)水的生产(chǎn)和供应业(yè)电(diàn)力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业(yè)利润累(lèi)计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润(rùn)的量、价、成本(běn)三因素框架(jià)看(kàn)，我们(men)认(rèn)为(wèi)，此轮工业企业(yè)利润(rùn)增速由正转负的原因(yīn)主(zhǔ)要源于PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利润累计增(zēng)速的下探幅(fú)度之(zhī)深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下(xià)行和其他(tā)多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业(yè)利润由正转负(fù)；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及费用率偏(piān)高严重制约工(gōng)业企业(yè)利(lì)润爬(pá)坡速度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主要细分行业中(zhōng)，有26个行业的营业利润累计(jì)增速出(chū)现回升，其(qí)他(tā)13个(gè)行(xíng)业的营业利润累计增速均出现回落，其中回落幅度较大的行业主要是农副食品加(jiā)工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制(zhì)品、 纺织服(fú)装、服饰等(děng)行业，回升幅度较(jiào)大的(de)行业主要是机械和设备修理、汽车(chē)制造、通(tōng)用设备制(zhì)造、橡胶和塑料制品等行业(yè)。

　　具体来看：

　　与去年(nián)同期相比，工业企业经营绩(jì)效的增长(zhǎng)压力依(yī)然较大，与(yǔ)3月(yuè)份相(xiāng)比(bǐ)，产成品存货周(zhōu)转天数和应收账款平(píng)均回收期进(jìn)一步(bù)增加。

　　数据显示，规(guī)模以上工业(yè)企业累计每百元(yuán)营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)中的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增(zēng)加0.88元（环比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款平均回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外商及(jí)港澳台商和私营(yíng)企业利润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业(yè)利润累(lèi)计同(tóng)比降幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业企(qǐ)业利润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去(qù)年同(tóng)期(qī)13.9％），外(wài)商(shāng)及港澳台商(shāng)利润同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营企业和股份制(zhì)企业同比增(zēng)长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同(tóng)期10.7％）。

　　上(shàng)游采(cǎi)选业中非金(jīn)属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采选的利润(rùn)增速(sù)表现(xiàn)较好，石油(yóu)和天然气开(kāi)采等其他行业的利(lì)润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的(de)增(zēng)速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油(yóu)和天然气(qì)开采、煤炭开(kāi)采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资源(yuán)综合利用的增速(sù)为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工业和装备制造业的利润(rùn)增速出现明显分化。中游原材料加(jiā)工业的利润增速(sù)均为(wèi)负，尽管与上个(gè)月相比，利润增(zēng)速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但依然是整体工业(yè)企业利润增速的主要拖累。中(zhōng)游装备(bèi)制造业利润增速回升幅度较大，成(chéng)为整体工业(yè)企业利(lì)润增速的主要拉动项。其中通(tōng)用(yòng)设备制造、铁路(lù)船舶航(háng)空(kōng)航天、电气机械及器材制(zhì)造、仪器仪表制造增幅(fú)延续(xù)上个月亮(liàng)眼趋势，得益于国(guó)内汽车销(xiāo)售量的(de)提(tí)升和汽车(chē)产(chǎn)业(yè)链出口强劲(jìn)，汽车制造业的利润增(zēng)速降幅由负转正，此(cǐ)外叠加去年同期(qī)基(jī)数较低，汽车制造(zào)业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制(zhì)品(pǐn)跌幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加(jiā)工、专用(yòng)设备制造(zào)、石油煤炭及(jí)燃(rán)料加工、非金属矿物制(zhì)品、黑色金属冶炼(liàn)加工、化学(xué)纤(xiān)维制造、金属制品(pǐn)、计算机通信(xìn)和电子(zi)设(shè)备跌幅收(shōu)窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通用设备制造、铁(tiě)路船(chuán)舶(bó)航空航(háng)天、电气(qì)机械及器(qì)材制造增幅依旧为正，并且增速出现(xiàn)明显回升，分别(bié)录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕一提的是，汽车制造增幅由负转正(zhèng)，录(lù)得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部需求、外部需(xū)求同(tóng)时(shí)走弱的情况下，下(xià)游行业内部的利润增(zēng)速(sù)反(fǎn)弹(dàn)乏(fá)力，文教工美体育娱(yú)乐用品、食(shí)品制(zhì)造(zào)、纺织业、家具制造等多(duō)个行业的利(lì)润增速跌幅放缓，但依然为负；农副食品(pǐn)加工、纺织(zhī)服(fú)装、服饰(shì)等多(duō)个(gè)行业的利(lì)润(rùn)跌(diē)幅(fú)继续扩(kuò)大。往后看，价格(gé)水平、内部需求、外部需求转好(hǎo)速度较慢，这也意味着下游行业的利润增速(sù)向上(shàng)爬(pá)坡(pō)的节奏大概(gài)率偏缓。

　　数据显示，农(nóng)副食品(pǐn)加工、纺织(zhī)服装、服饰(shì)、皮毛羽(yǔ)和(hé)制鞋、造纸及(jí)纸制品和医药制造跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐(lè)用品、食品(pǐn)制造、纺织(zhī)业、家具制造和印刷和记录媒介利(lì)润降幅放(fàng)缓，但(dàn)持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶(jiāo)和塑(sù)料制品(pǐn)增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备修理、电(diàn)力热力利(lì)润增速相对较(jiào)高，燃气生产(chǎn)和供应(yīng)利润增速降(jiàng)幅收窄。其中(zhōng)机械和设(shè)备修理(lǐ)利润累计增速上升幅度(dù)较大，4月收(shōu)录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但仍然(rán)保持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和(hé)供应增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃(rán)气生(shēng)产和供应(yīng)降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比，4月份(fèn)公布的工(gōng)业企业(yè)利润数据已表现出明显的探底爬坡信号(hào)：一，营(yíng)业利润累计增(zēng)速爬升的行(xíng)业进一步增多；二，营业(yè)收入增速由负(fù)转正，营业利润增(zēng)速降幅(fú)收窄。

　　往后(hòu)看，中(zhōng)游装备(bèi)制造业(yè)有望(wàng)继续成为拉动工业企业利润(rùn)增速回升(shēng)的(de)主要拉动力。汽车制造(zào)、 铁路(lù)、船舶、航空(kōng)航天和其他运输设备制造业 、通用设(shè)备制(zhì)造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品(pǐn)制(zhì)造业、橡(xiàng)胶和(hé)塑(sù)料(liào)制品业、电力(lì)、热力、燃气及水的(de)生(shēng)产和供(gōng)应业(yè) 。

　　正如(rú)我们在《今年(nián)工业企业利润增速能否转正？》中所言(yán)，当(dāng)前正处(chù)于第6次工业企(qǐ)业利(lì)润探(tàn)底(dǐ)阶段(duàn)（从2000年(nián)开始计(jì)算(suàn)），如果按(àn)最近两次探(tàn)底(dǐ)历史来演绎的话，至少还(hái)要在负值区间爬坡7-8个月左右的(de)时间，预计(jì)工业企业利润(rùn)增(zēng)速转正最早也需等到(dào)四季度。目(mù)前我(wǒ)国仍面临内需增长缓慢和(hé)外需疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直接导(dǎo)致企(qǐ)业的产能利用率持(chí)续下滑。此外，叠加(jiā)营业成本高居不下导致(zhì)的(de)内部压力，本轮工业(yè)企业(yè)利润增(zēng)速反弹速度大概率较(jiào)为缓慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力度低于预期。

　　以(yǐ)上内(nèi)容来自于2023年5月27日的《中游装备制造业利润(rùn)增速(sù)明显回升——2023年4月工业企业利润分(fēn)析(xī)》报(bào)告，报告(gào)作(zuò)者张静静、张一(yī)平，联系(xì)人(rén)罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕