金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到期影响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和(hé)能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战二是部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等(děng)影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经(jīng)济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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