5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国(guó)基(jī)金、南(nán)方基金等(děng)多家头(tóu)部公募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场(chǎng)，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉(lā)长时(shí)间看(kàn)，年(nián)内超(chāo)半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表现为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半(bàn)导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居(jū)前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品份(fèn)额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存(cún)在差距(jù)，在国产替代过程中产品(pǐn)研发(fā)和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是(shì)下游(yóu)需(xū)求不及(jí)预期(qī)，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电(diàn)子产品等终端需求可(kě)能(néng)不(bù)及(jí)预(yù)期，从而导致对(duì)半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半(bàn)导体行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节会(huì)率先回暖。一(yī)方(fāng)面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的(de)构成央国(guó)企对资产回(huí)报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年初(chū)以来半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是(shì)2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一(yī)方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到(dào)4月(yuè)初(chū)半导体指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其(qí)实(shí)是过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体一(yī)季(jì)报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题(tí)的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持(chí)续(xù)回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示(shì)，从基本面上，人(rén)工智能给(gěi)半导(dǎo)体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会(huì)有一定业绩的压力，但一(yī)方面需(xū)求会重新复(fù)苏，另一方面中国半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的中期(qī)逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块(kuài)估值(zhí)波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会(huì)出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于历史估值分位低(dī)位区(qū)间，随(suí)着需(xū)求回暖或(huò)者新产(chǎn)品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很(hěn)好(hǎo)的投资(zī)机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革命(mìng)，前两次都是以能源为(wèi)对(duì)象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的(de)提升(shēng)产生巨大的(de)影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个(gè)人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业(yè)革命爆(bào)发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工智能(néng)带来的(de)技(jì)术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化(huà)最为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新的(de)投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智(zhì)能应用(yòng)的(de)落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关(guān)注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他(tā)认为可(kě)以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代表的(de)创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设计都会(huì)在今年都(dōu)有非常好的(de)机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁(cái)将(jiāng)加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实(shí)的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价(jià)已(yǐ)经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来(lái)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库(kù)存、动销数据和(hé)重点公司(sī)的边际变化，同时动态3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等(děng)核(hé)心(xīn)环(huán)节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公司的一(yī)季报业(yè)绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险(x3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子iǎn)方面，我(wǒ)认为需要(yào)关(guān)注景气度修复速(sù)度(dù)和估值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本(běn)面改善的趋势比(bǐ)较确(què)定，但(dàn)改(gǎi)善(shàn)的过程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合(hé)基(jī)本面变化综合(hé)判断(duàn)配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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