上市(shì)公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码的(de)标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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