自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐(lè)观(guān)的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板嗤笑的意思块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的(de)基(jī)金经理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持(chí)了(le)一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅(fú)度较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年(nián)一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析(xī)方法的(de)理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对(duì)具(jù)体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期(qī)复合(hé)回报作为(wèi)终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的(de)坐标系，希(xī)望能正确(què)评估企业(yè)的(de)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的(de)定期(qī)报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有可能嗤笑的意思正确(què)评(píng)判这家公司(sī)的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业(yè)绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包(bāo)揽(lǎn)前三的(de)基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一(yī)举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业(yè)为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过(guò)调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预(yù)见(jiàn)地(dì)加大。这对(duì)于(yú)投资(zī)人而(ér)言，在(zài)新信息的(de)处(chù)理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本(běn)面估(gū)值匹配(pèi)的(de)压(yā)力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达(dá)新经济(jì)基金中回(huí)顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币政策(cè)调(diào)整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资(zī)操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济(jì)带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度(dù)新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明(míng)康(kāng)德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对(duì)应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们(men)依(yī)然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值得(dé)投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓(cāng)位(wèi)和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大(dà)概率持(chí)续更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要(yào)时(shí)间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融(róng)和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加(jiā)息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提(tí)升，逆(nì)境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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