昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告(gào)的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

脱销什么意思啊，什么叫做脱销　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪脱销什么意思啊，什么叫做脱销价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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