近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集(jí)成电路行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业务相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质、金(jīn)额(é)或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户(hù)的产品认(rèn)证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经(j吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗īng)过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料的(de)关(guān)联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗(yí)昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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