私募(mù)基(jī)金运作即(jí)将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资(zī)基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实(shí)施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提(tí)出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资(zī)基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置(zhì)复杂架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式(shì)规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债(zhài)券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指定第三(sān)方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负责投资表示第一的词语四字，古代表示第一的词语运作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活度(dù)，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回(huí)归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等(děng)触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对表示第一的词语四字，古代表示第一的词语于存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改。

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