四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款(k诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗uǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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