美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈(tán)判过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国(guó)彻(chè)底违约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化20分米等于多少米 20分米等于多少厘米(huà)剂。中国今年(nián)首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期(qī)权(quá20分米等于多少米 20分米等于多少厘米n)保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国(guó)财(cái)政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个(gè)月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军(20分米等于多少米 20分米等于多少厘米jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美(měi)国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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