申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计(jì)能(néng)力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　中国人口第一大省，中国人口第一大省排名ng>行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋势(shì)的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng中国人口第一大省，中国人口第一大省排名)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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