财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在(zài)金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次ong>最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次g>未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门(mén)当前(qián)的(de)信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次)款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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