申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库(kù)存(cún)调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至(zh克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思ì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思"right">　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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