金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的(de)还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国(guó)际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度货币政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的8.7％周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先(xiān)经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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