来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临(lín)新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持(chí)续回(huí)升向好(hǎo)的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去(qù)年经济工(gōng)作(zuò)会议精神(shén)一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过(guò)激发市(shì)场化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的(de)增(zēng)长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的(de)货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的(de)风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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